5. 稳定币需求量巨大。Dai 的抵押不足考验了 Maker 的全面去中心化承诺，也考验了由加密货币抵押的稳定币在短期内的可行性
稳定币是一种加密资产，其价值与法定货币或一篮子资产挂钩以防止波动。像 Dai 这样通过数字货币抵押的稳定币需要以太坊原生代币 ETH 作为抵押品托管在智能合约中。随着数字货币持有者在保持流动性的同时降低资产风险，稳定币的市值继续上升。
下表显示了 Uniswap 在2020年第一季中每个月交易量最大的单日数据。3月13日，Uniswap 交易量的80％以上是 Dai 和 USDC 交易。
上图：2020年第一季度，DAI 和 USDC 每个月在 Uniswap 上的交易量高点。图源：ALETHIO
正如许多人分析的那样，稳定币 Dai 在上个月经历了独特的压力测试。3月12日，我们使用 Codef 的 DeFi Score (8)观察到 Dai 池的 DeFi 评分急剧下降 (该评分根据智能合约风险、抵押、流动性和中心化风险等因素对 DeFi 贷款平台进行评级)。
在市场震荡期间，用户急于在 Compound 和 dYdX 等平台上借入 Dai，以防止自己的 CDP (担保抵押头寸) 被清算。3月中旬的 ETH 价格下跌使 Maker 的 Vault (金库，之前称为 CDP) 迅速低于 150％ 的抵押率，产生了价值超过 400 万美元的债务，而 DAI 稳定币的价格则依然位于1.00美元上方。
以太坊网络增加的 Gas 费对 Maker 协议产生了影响。Maker 的链上喂价 MCD-Medianizer 被卡在交易队列中，从而价格更新产生延迟。这使一些 Vault (金库) 所有者可以挽救他们的抵押债务头寸（CDP），但也意味着一旦价格预言机更新，其他 CDP 将立即彻底被清算。此外，一些清算人通过提高手续费提前进行债务拍卖，利用了喂价延迟问题，以 0 Dai 的价格赢得了总计超过 800 万美元的 ETH 抵押品。
结合这些异常，整个 DeFi 社区用户提出了类似传统市场熔断的需求讨论，还涉及了这些事件本质上是否异常或者系统是否按设计工作等话题。在市场震荡后的几天里，MakerDAO 在该平台上添加了由法定币支撑且更加中心化稳定币 USDC 作为抵押品，并且最近还拍卖了价值 530 万美元的 MKR 代币以偿还债务，使 Dai 的汇率继续保持1美元。
Dai 受到价格冲击引发的不稳定性一直是 DeFi 生态系统合规化的挑战。稳定币仍然代表着传统支付方式的重大改进，但以法币为支撑的稳定币至少在短期内更可靠。上个月 Maker 进行压力测试的结果似乎证明，DeFi 协议确实按设计工作，但需要不断优化其货币策略和价格预言机，以应对特殊的流动性事件。
6. 加密资产与传统资产相关，但是数据透明性是本质性差异
上个月的市场震荡极大地证明了加密货币和传统资产仍存在联系，这可以从下面的标普500、BTC 和 ETH 之间的价格关联图中看到。
上图：蓝线表示 BTC 与标普500的相关性走势，灰线表示 ETH 与标普500的相关性走势，红线表示 BTC 与 ETH 的相关性走势。
对于众多投资者而言，加密货币仍然是更广泛投资组合中的投资选项，并且尚未完全被用于对冲传统市场的不可预测性和不透明性。在吸引用户和 DeFi 宏观经济学方面的不断改进 (以Dai为例) 意味着传统和去中心化金融 (DeFi) 的脱钩将是一个更长的故事。
如果要说从上个月市场冲击中所得到的教训，那就是数据的可用性和透明度对于 DeFi 以及全球金融的成功至关重要。区块链生态系统于2008年出现，是对不良资产、僵尸银行和洗钱等缺乏透明度问题的公然反击。Dai 上个月的抵押不足对 DeFi 来说是一个挑战，但对于社区而言，这是立即可见并可以立即采取行动补救的。
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